本报记者 孙杰

　　创新始于科技、兴于产业、成于资本。2021年9月2日，北京证券交易所宣布设立，为我国创新型中小企业成长筑牢资本市场根基。

　　回首这五年，一大批深耕细分赛道、手握核心技术的优质中小企业由此登陆资本市场，加速迭代升级、提质增效。如今，北交所市场“含科量”持续攀升、创新势能加速集聚。目前339家上市公司中，国家级专精特新“小巨人”企业占比超六成，一支硬核创新主力军已然集群成势、蓄势腾飞。

　　企业从“找机会”到“创机会”

　　2021年11月15日，五新智能（当时企业名称为“五新隧装”）登陆北交所，成为首批81家上市公司之一。回望上市发展之路，五新智能董事会秘书崔连苹告诉北京日报记者，他最深的感受是：“北交所给五新智能带来的，不只是资金，更是从‘找机会’到‘创机会’的格局跃升。”

　　上市前一年，2020年五新智能营业收入4.51亿元、净利润不足7000万元。而到今年上半年，该公司营业收入已达15.49亿元、归母净利润2.81亿元。

　　企业变“大”，但这个“大”是有质量支撑的，是底层能力发生了根本性重构。“首先，上市倒逼公司治理走向规范透明。”他说，股权结构、决策流程、信息披露——这些都是公众公司的基本功，但同时也是民营企业最缺乏、最难突破的瓶颈。北交所的制度设计，让五新智能在规范化运营上迈出一大步，而这恰恰是企业后来能够承接更大项目、吸引更优质客户的基础。

　　上市还打通了企业人才引进的通道。比如股权激励工具的运用，让五新智能核心团队与公司的长期发展深度联结，对企业的技术“护城河”和产品竞争力都是一种“反哺”。“最重要的一点，上市打开了资本运作的空间。”崔连苹说，几年前，五新智能还只是一家单一产品线的隧道施工装备企业，如今企业已在做智能装备整体解决方案。这个巨大转变靠的是“并购、整合、再投入”的资本手段，如果没有资本市场的支撑，是不可能在这么短的时间内实现的。

　　立足资本市场差异化布局，北交所精准锚定创新型中小企业服务定位，与科创板、创业板形成错位发展、互补赋能的良性格局，构建起适配中小企业全生命周期发展的资本市场生态。五年成长，北交所市场规模实现稳步提升。从设立之初的81家上市公司，壮大至如今的339家，总市值约8500亿元，市场体量、服务能级实现质的飞跃。

　　“上市并非一锤子买卖。”崔连苹的理解是，上市是企业发展的一个新起点，而不是终点。上市为企业发展提供了更丰富有效的“工具”：融资工具、并购工具、股权激励工具、品牌背书工具……关键在于，企业有没有能力把这些工具用好。

　　2023年9月，北交所发布“深改19条”，制度红利持续释放，一大批企业借力改革东风实现跨越式发展。这套包容灵活、精准高效的制度体系，持续激活中小企业发展潜能，成为赋能现代化产业体系建设的重要抓手。

　　专精特新梯队蓬勃壮大

　　8月31日，A股半年报披露收官，北交所339家上市公司交出一份韧性十足、质效双升的亮眼答卷：上市公司合计实现营业收入1385.66亿元，平均营收4.09亿元，同比增长15.11%；累计净利润117.83亿元，平均净利润3475.92万元，同比增长17.58%。

　　北交所的上市公司中，中小企业占比约76%，民营企业占比更是高达86%。“北交所的设立，不仅夯实了多层次资本市场健康有序发展的‘地基’，也筑起资本市场服务创新型中小企业发展的舞台。”中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟表示。

　　五年间，北交所通过公开发行累计服务中小企业融资约800亿元，平均每家约2亿元，募集资金八成以上投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等领域。位于北京海淀区的并行科技就是典型样本。2023年11月，这家深耕算力服务的公司登陆北交所，首发募资2.9亿元，投向超算云算力网络平台建设。

　　“北交所上市是我们实现跨越式发展的分水岭。”并行科技董事会秘书师健伟说，上市前，受制于资本规模，企业难以快速实现体量放量。上市后，资本市场助力企业加速在全国核心算力枢纽节点的布局，也强化算力网络统一调度的核心技术。在去年实现扭亏为盈的基础上，该公司今年上半年实现营业收入9.46亿元，同比大增106.76%；归母净利润为4192.64万元，同比激增725.55%，跑出创新企业高质量发展的“加速度”。

　　服务创新，是北交所设立的一大初衷。依托资本市场的精准“灌溉”，一批北交所上市公司在新材料、工业母机、机器人核心零部件、半导体测试设备等关键领域实现技术突破，为我国产业链供应链稳链、补链、强链注入强劲动能：国产高端电子测量仪器细分龙头同惠电子，打破相关领域垄断，净利润连续两年高速增长超30%；光通信领域企业蘅东光，聚焦无源光器件细分赛道，成为AI数据中心重要供应商，去年净利润翻番……

　　北交所目前300余家上市公司中，有六成以上是国家级专精特新“小巨人”企业，覆盖从机器人到新能源，从航空航天到半导体等多个产业链细分赛道。去年新上市公司中，专精特新“小巨人”企业占比超八成；今年以来的新上市公司中，这一占比更是突破九成。“从各年度上市新股看，北交所‘小巨人’企业的占比保持提升趋势。”开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示。

　　千万投资者激活市场

　　五年深耕，北交所投资者队伍持续壮大、结构持续优化。目前，北交所市场合格投资者数量突破1100万户，是开市之初的近三倍。与此同时，北交所持续丰富指数基金产品体系，积极引导公募基金展业布局，畅通社保基金、保险资金、合格境外机构投资者等中长期资金入市渠道，培育出一批专注创新型中小企业的专业投资力量。

　　随着各类增量资金持续进场，长期困扰中小市值市场的估值、流动性难题得到有效缓解。当前，北证50指数基金、北交所主题基金及超3000只公募基金深度参与市场，机构投资者交易占比从开市初期的9%大幅攀升至24%，市场专业化、机构化水平显著提升。

　　二级市场流动性持续改善，日成交金额从开市初期的10亿元左右，稳步提升至今年以来的200亿元左右，阶段性峰值突破500亿元。

　　形成创新资本，并加速其循环和退出，才能为产业创新源源不断“输血”。北交所相关负责人表示，北交所、新三板的服务定位与创投资本投资方向高度契合。设立以来，私募基金已参与约400家挂牌公司定向发行，累计投资规模超260亿元，九成北交所上市公司获得创投机构投资。同时，北交所二级市场为创投机构提供高效估值定价与退出渠道，为中小企业创新发展源源不断注入资本“活水”。

北京证券交易所。 视觉中国供图

　　专家观点

　　成功将专精特新变为估值逻辑

　　“北交所已成功将专精特新从一种政策标签，转变为一种市场共识和估值逻辑。”安永大中华区政府及基础设施市场主管合伙人兼北京主管合伙人杨淑娟认为，北交所逐步将专精特新由政策层面的企业认定，转化为资本市场能够识别、评价和配置的企业类型。

　　随着总市值和投资者数量同步提升，北交所初步形成具有一定规模和产业特色的创新型中小企业集群。与此同时，公募基金、社保基金、保险资金等专业机构的参与度不断提高，投资者结构逐步改善。“北交所正从设立初期相对小众的市场，逐步发展为多层次资本市场中具有独立配置价值的重要板块。”杨淑娟认为。

　　在她看来，北交所并非沪深市场相关板块的简单复制，而是重点服务创新型中小企业，特别是专精特新企业。其服务对象总体具有发展阶段相对较早、企业规模相对较小、创新属性较为突出等特点。这一定位既填补了资本市场服务中小企业的制度空白，也进一步完善我国多层次资本市场体系。

　　“这种集聚有助于形成良性循环。”杨淑娟认为，一方面，具有核心技术、细分市场优势和持续研发能力的企业集中上市，能够吸引更多关注科技创新和成长型产业的专业投资者，提升市场对相关商业模式和技术路径的理解。另一方面，更具针对性的上市融资制度，也有利于资本市场从研发能力、产业地位和成长潜力等多个维度评价企业，而不是仅以短期收入规模和利润水平作为判断标准。许多企业在筹备上市过程中，需要系统梳理收入确认、成本核算、关联交易等问题，并进一步完善董事会运作、信息披露和风险管理机制。这一过程实际上在推动企业由相对粗放的经营管理模式，逐步转向更加规范、透明和可持续的现代企业治理模式。